Ο χρυσός έχει εκτοξευθεί σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, τροφοδοτούμενος από τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις, όπως οι εντάσεις μεταξύ Ιράν και Ισραήλ, και την απότομη απώλεια εμπιστοσύνης στα παραδοσιακά ασφαλή καταφύγια των ΗΠΑ. Ιστορικά, οι επενδυτές στράφηκαν στα αμερικανικά ομόλογα και στο δολάριο σε περιόδους κρίσης. Αλλά αυτή τη φορά, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία βρίσκονται επίσης υπό πίεση.
Ένα σπάνιο τρίπτυχο αδυναμίας — οι μειώσεις στις αμερικανικές μετοχές, τα ομόλογα και το δολάριο — σηματοδότησε μια ευρύτερη μετατόπιση του κλίματος τον Απρίλιο εν μέσω εντάσεων με τους δασμούς του Τραμπ. Η αβεβαιότητα πολιτικής, οι κίνδυνοι πληθωρισμού και οι ανησυχίες για την ηγεσία των ΗΠΑ ώθησαν τους επενδυτές να επανεξετάσουν τις στρατηγικές τους.
Το ETF SPDR Gold Trust σε χρυσό (GLD) έχει σημειώσει άνοδο 27% μέχρι στιγμής φέτος (από τις 16 Ιουνίου 2025). Το ETF σε δολάρια ΗΠΑ Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) έχει υποχωρήσει κατά 8,3% στο πλαίσιο του έτους μέχρι σήμερα (από τις 16 Ιουνίου 2025). iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) έχει χάσει περίπου 2,4% μέχρι στιγμής φέτος.
Η απότομη αύξηση της αβεβαιότητας για την πολιτική των ΗΠΑ έχει αναστατώσει τους επενδυτές. Εν τω μεταξύ, το δολάριο ΗΠΑ, που θεωρείται υπερτιμημένο εδώ και καιρό, αρχίζει να υποχωρεί. Οι προβλέψεις δείχνουν μια πιθανή πτώση 10-20% έναντι των κυριότερων νομισμάτων όπως το ευρώ και το γιεν μεσοπρόθεσμα. Η μείωση του χάσματος αποδόσεων μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και άλλων μεγάλων οικονομιών αποδυναμώνει περαιτέρω την ελκυστικότητα του δολαρίου.
Γιατί τα αμερικανικά ομόλογα δεν αποτελούν καλή επιλογή αυτή τη στιγμή
Σημειώστε ότι η Moody’s υποβάθμισε την πιστοληπτική αξιολόγηση των ΗΠΑ κατά μία βαθμίδα τον Μάιο του 2025, επικαλούμενη ανησυχίες για το αυξανόμενο χρέος της χώρας κατά 36 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτή η κίνηση, μετά από παρόμοιες ενέργειες της Fitch το 2023 και της S&P το 2011, προκάλεσε ανησυχία στους επενδυτές σχετικά με τη μακροπρόθεσμη δημοσιονομική βιωσιμότητα των ΗΠΑ.
Η υποβάθμιση έχει στρέψει την προσοχή της αγοράς προς τις συζητήσεις για τη δημοσιονομική πολιτική της Ουάσινγκτον. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα επειδή ένα σημαντικό νομοσχέδιο για τη μείωση των φόρων που υποστηρίζεται από τον Πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ ενδέχεται να αυξήσει το δημοσιονομικό έλλειμμα.
Ωστόσο, πολλοί αναλυτές πιστεύουν ότι η υποβάθμιση του χρέους θα μπορούσε τελικά να οδηγήσει σε υψηλότερο κόστος δανεισμού τόσο για τους δημόσιους όσο και για τους ιδιωτικούς φορείς. Η αξία των αμερικανικών κρατικών ομολόγων είναι πιθανό να μειωθεί, καθώς οι τιμές και οι αποδόσεις των ομολόγων σχετίζονται αντιστρόφως.
Καθώς τόσο τα ομόλογα του δημοσίου όσο και το δολάριο υποαποδίδουν, οι επενδυτές στρέφονται στον χρυσό ως πιο αξιόπιστο μέσο αποθήκευσης αξίας. Σε αντίθεση με τα χρηματοπιστωτικά μέσα που συνδέονται με κυβερνητικές ενέργειες ή ενέργειες κεντρικών τραπεζών, ο χρυσός έχει εγγενή αξία και είναι άτρωτος στον πληθωρισμό ή την πολιτική αστάθεια.
«Το βασικό πλεονέκτημα του χρυσού είναι ότι δεν αποτελεί ευθύνη κανενός άλλου», δήλωσε ο Νίκος Καβάλης, διευθύνων σύμβουλος της Metals Focus. «Όταν ένας επενδυτής κατέχει ομόλογα του Δημοσίου, άλλα κρατικά ομόλογα, ακόμη και νομίσματα, τελικά αγοράζει στην αντίστοιχη οικονομία», είπε, όπως αναφέρθηκε στο CNBC .
Επιπλέον, οι αναφορές για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ εξακολουθούν να είναι πιο ψυχρές από τις αναμενόμενες, παρά την απειλή δασμών. Τα στοιχεία αυτά ενδέχεται να οδηγήσουν την Fed σε μια πιο ήπια στάση από ό,τι αναμενόταν. Εάν τα επιτόκια παραμείνουν χαμηλότερα, τα μη αποδοτικά περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός θα πρέπει να ξεπεράσουν τις προσδοκίες.
Η Ιαπωνία υστερεί σε σχέση με άλλες κεντρικές τράπεζες στην αύξηση των επιτοκίων, γεγονός που έχει αποθαρρύνει τους επενδυτές από το να στραφούν στο γιεν λόγω της δυσμενούς διαφοράς επιτοκίων. Σημειώστε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) διατήρησε το επιτόκιο πολιτικής της στο 0,5% για δεύτερη συνεχόμενη συνεδρίαση τον Μάιο. Ως εκ τούτου, το γιεν, που παραδοσιακά θεωρείται ασφαλές καταφύγιο, χάνει την ελκυστικότητά του.
Η Ελβετική Εθνική Τράπεζα (SNB) ενδέχεται να επιχειρεί να περιορίσει τις εισροές κεφαλαίων προς ασφαλείς αγορές, κάτι που θα μπορούσε να μειώσει την ελκυστικότητα του φράγκου. Τον Μάρτιο, η SNB όρισε το βασικό της επιτόκιο στο 0,25%. Οι τιμές καταναλωτή στην Ελβετία μειώθηκαν τον Μάιο – η πρώτη πτώση σε διάστημα τεσσάρων ετών – οδηγώντας ορισμένους αναλυτές να εικάσουν ότι ενδέχεται να είναι στον ορίζοντα χαμηλότερα επιτόκια. Ως εκ τούτου, το ελβετικό φράγκο – ένα άλλο ασφαλές καταφύγιο – ενδέχεται να μην προσφέρει πολλά από άποψη αποδόσεων.
Συμπέρασμα
Η τελευταία στροφή προς τον χρυσό αντανακλά μια βαθύτερη μετατόπιση. Για δεκαετίες, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία ήταν ευνοϊκά παγκοσμίως λόγω της ανώτερης ανάπτυξης, των ισχυρών αποδόσεων και της κυριαρχίας του δολαρίου. Αλλά καθώς αυτοί οι πυλώνες αποδυναμώνονται, οι επενδυτές διαφοροποιούνται πιο σκόπιμα, προσθέτοντας έκθεση σε διεθνείς αγορές και εναλλακτικές λύσεις όπως ο χρυσός.
Πέτρος Γίγας
Investment Management
